基本介紹

汎德永業汽車股份有限公司，成立於1979年，經營豪華進口車品牌BMW、MINI、PORSCHE汽車經銷買賣及售後維修保養業務。1980年便首度引進PORSCHE（保時捷），2001年引進MINI個性化小車。

目前全台共4個主要經銷點：台北汎德（BMW & MINI）、台北保時捷中心、桃園保時捷中心、台中汎德（BMW & MINI）、台中保時捷中心、台南汎德（BMW）、高雄汎德（BMW）、高雄保時捷中心。

股權與經營層

汎德永業的大股東，持股比例從2021年3月份的77%增加到78%之後，就幾乎沒有變動過了。董監持股比例也在較高的水位，佔35%。從大股東和董監持股來看，向心力很足夠，對公司經營而言是好事一件。

產品分析

公司的產品非常單純，就是高級進口車的買賣總代理以及維修售後服務，佔整體營收比例如下圖。

我相信應該只有少數的人不認識它們家賣的車款吧？

真的不認識也沒關係，等下看到下面的圖片應該也就可以喚起你的記憶了，這幾款高級進口車，在台灣的能見度不低，因為一台BMW也就3-400萬、一台Porsche也就6-700萬而已，很好入手………

所以也可以算是生活選股，只要在路上看到越多這些車款，就可以合理推測汎德永業的業績在當時應該是變好的趨勢。

Porsche的車款系列大致如下：

汎德永業販售的BMW車款如下表所示。

圖7：MINI／官網

圖8：汎德永業販售之MINI系列車款／2021年報

看完以上照片，是否您也要去牽一台了呢？反正很好入手……

車款的營收比重

表1：汎德永業車款營收比重／2022年第3季財報／財學爸製表

Mini的銷售台數，在2022年前3季僅賣出139台（資料來源：7-Car），以平均130~140萬的價格來計算，Mini的營收就2000萬，佔0.06%總營收而已，所以基本上BMW佔6成、Porsche佔4成的總營收。

財務分析

營收狀況

圖9：汎德永業營收狀況／各年財報／財學爸製圖

汎德永業的營收在2018年的時候落在最低點，整體上賣輸給賓士、福斯、Lexus，2018年之後，因為進口了比較完整的休旅車系，更加符合台灣人近幾年的用車習慣，因此營收開始年年成長。

2022年11月的營收來到406億元，年成長4.44%。通常年底是車廠拼業績的時候，因此12月有機會再拼一波營收成長，所以整年營收有機會突破440億。

獲利狀況

圖 10：汎德永業獲利狀況／各年財報／財學爸製圖

汎德永業的獲利能力基本上屬於平穩不刺激，畢竟是代理商，賺買賣價差的獲利率本來就很薄，算是這個行業的特性。除了2018和2019兩年的稅後淨利率比較差之外，歷年來都維持在一個穩定的狀態，而穩定本身也就算一件好事，若要長期投資的話，也會先尋求長期穩定的標的。

2022年的全年營收，假設在440億，毛利率維持在12%的話，且沒有做增資的話，EPS有機會來到16元，比2021年的EPS 15.4成長，並且汎德永業已經連續8年都賺超過1個股本。

不錯的現金殖利率

汎德永業歷年的股利發放率在8成左右，所以2023年的可以發放的股利差不多在12.8元，以今天（12/14）的股價216元來計算，現金殖利率為5.9%。

經營能力

存貨狀況

最近爆發了巨大（9921）的延票風波，起因自行車飆高的庫存問題，巨大在去庫存的過程當中，也要求供應商延後付款期限，讓市場產生巨大有現金流問題的疑慮！去庫存的問題，在2022年下半場以及2023年上半場，勢必會是許多廠商頭痛的問題。

但汎德永業目前沒有這種問題，因為前2年的車用晶片缺貨，導致很多車廠沒有辦法順利生產，因此延後了非常多的新車訂單。

目前車用晶片的供應開始得到緩解，不論是BMW、賓士這些大廠的出貨也開始比較順暢，因此汎德永業在2022年11月份的時候，營收可以有年成長12%的不錯成績，從財報數字（下圖）也可以看出並沒有存貨上的問題，因為不論是存貨佔營收比例，或是平均銷貨日數都沒有惡化的跡象，2022第3季的平均銷貨日數，也比去年同期加快了9天。

圖 11：汎德永業存貨狀況／各年財報／財學爸製圖

現金週轉日數

圖 12：汎德永業經營能力狀況／各年財報／財學爸製圖

汎德永業基本上是賣車收現的公司，大客戶切票、刷卡、付現買車，所以應收帳款大約都在2個禮拜以內就回收了，也因此讓現金週轉日數也都保持在1~1.5個月上下，整體經營能力是十分穩健的。

現金創造能力

圖 13：汎德永業現金能力／各年財報／財學爸製圖

上面說到汎德永業回收現金的速度快，因此應該是滿手現金。也果不其然，從上圖也可以看到，每股營業現金從2019開始，都大於每股盈餘（EPS）很多，含金量非常高，現金部位在2022年第3季，也來到歷史高點的66.4億。

所以身為汎德永業的股東，不需要太擔心發不出現金股利的問題。

綜合想法

投資亮點

• 連續8年獲利皆超過1個股本！

• 以目前210多元的股價計算，現金殖利率將近6%。

• 電動車長期趨勢看好。

投資風險

• 車市受景氣影響大。
• 台灣汽車內需市場成長有限。
• 豪華房車在台灣競爭日益激烈。

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另外，以上的分析皆為研究分享性質，並無任何個股的推介買賣之意，投資都有風險，預估都有誤差，投資人需要謹慎選擇標的喔！

老樣子，我們不敬禮解散！